“智氪”系列栏目更垂青“数字”，更垂青“定量剖析”，更偏向二级股票商场的剖析方式。得益于新经济公司们连续上市，36氪得以从财报数字和事务数字中，迈出感性范畴，给出硬核判别。
这是36氪“智氪”系列栏目的第 59 篇文章。本文将剖析拼携手之后，能否从和的胁迫中顺利包围。
剖析师 |Cecilia Xu
研讨助理 |李开颜
图片来历 |ICphoto
继阿里携手多年之后，拼多多终联国美，唯留京东自力更生？
4月19日，拼多多（PDD US）宣布认购国美零售发行的2亿美元可转债，期限三年，票面年利率为5%。开端转化价为每股1.215港元，该价格较国美（493 HK）4月17日的收盘价每股0.73港元，溢价约66.4%。
如终究悉数行使转化权，拼多多将最多获配12.8亿股国美新股份，约占后者发行转化股份扩大后股本的5.62%。
同时，两边宣布到达全面战略协作，国美零售全量产品将上架拼多多，品牌大家电将接入拼多多“百亿补助”计划。
国美旗下安迅物流、国美管家两大服务渠道，将同时成为拼多多物流和家电后服务供给商。两大服务渠道将分别为拼多多渠道商家供给覆盖全国的中大件物流、仓储及交给服务，以及包含家电修理-清洗保养-以旧换新在内的消费者服务计划。拼多多则会向国美注入消费大数据、渠道流量等优势数字零售资源。
京东破局，苏宁得利？
事实上，电商渠道和传统家电巨子联手并不是什么新鲜事，早在2015年阿里（BABA US）和苏宁( 002024 SZ)就曾经经过互相入股的方式到达过跨界协作。
彼时，阿里与苏宁的首要竞争对手都是京东。阿里巴巴出资283亿元成为苏宁的第二大股东。同时，苏宁以140亿元认购阿里巴巴新发行股份。两边经过入股变身紧密的“反东同盟”。
对阿里来说，与苏宁协作可以敏捷取得苏宁在家电和3C产品上的积累多年的优势并完善售后系统，以遏制京东在电商这个新式商场中取得家电职业的头把交椅。
对苏宁来说，与阿里的协作是其由线下走向线上的必然挑选。2015年，京东家电及电子产品收入到达1,345亿元，相比之下，同时期的苏宁总营收为1,355亿元，如果除掉装置修理和其他产品和日用百货收入，苏宁在家电及电子产品上的收入规划现已低于京东，家电老大的位置岌岌可危。
如除掉装置修理和其他产品收入，苏宁总营收为1,299亿元，这意味着即使包含日用百货在内，苏宁的营收规划也低于京东
更让苏宁忧虑的状况是，相同干的都是家电和电子产品的生意，京东的销售额都是线上成交的，而那时，苏宁的线上GMV占比仅为31%。对苏宁来说，京东代表着线上消费趋势对线下的冲击。
这意味着，在家电商场从线下向线上过渡的阶段，京东打破了家电商场被国美和苏宁操控的竞争格式，成功的靠着互联网的飞速发展，成为了家电商场的颠覆者。
面对这样的颠覆，苏宁当然要加速线上化的脚步，这时，与手握庞大流量的阿里协作天然就成了苏宁的不贰挑选。
数据来历：苏宁、智氪研讨院（到2020年4月20日）
在苏宁和阿里的协作中，苏宁得到的不止是流量，更得到了实实在在的真金白银。
自2017年12月开端，苏宁先后3次抛售其持有的阿里股份，合计约取得净利润141.56亿元，而这也从客观上协助苏宁开端其漫漫收买之路。
自2017年开端，苏宁就一路马不停蹄的大手笔花钱。这其间就包括，2017年1月，42.5亿元全资收买“天天快递”；2018年6月，出资98亿元与恒大地产共同设立“恒宁商业”；2019年6月，耗资48亿元收买家乐福中国80%股份。
从物流到商超，苏宁的事务布局越来越广泛，钱花的也是越来越顺手。明显，出资阿里带来的真金白银让苏宁在布局新事务上可以更加斗胆。
材料来历：苏宁易购、阿里巴巴、智氪研讨院整理（到2020年4月19日）
拼多多重演京东兴起，国美却难现苏宁利得
姑且不论苏宁的出资有没有成效，亦或者说该不该出资，有钱傍身的苏宁至少在愿望的支出端算的上顺风顺水了。
但是，相同作为线下“家电小王子”的国美零售就没那么走运了。单从收入端就能发现端倪：自2015年与阿里开端协作之后，2016-2018年，苏宁的总营收一向保持加速增加的态势，这种状况直到2019年才有所转变。
相比之下，国美则在2017年开端就堕入了负增加的泥潭，久久不能抽身。
职业全体萎靡是导致苏宁营收放缓的首要原因。全国家用电器工业信息中心数据显现，2019年国内商场家电零售额规划8,032亿元，同比萎缩（2.2%）。除此之外，基数的添加也是2019年苏宁营收放缓的另一大因素。依据预算，2019年苏宁家电及电子产品类收入同比增加约2%，其余增加由日用百货、金融、物流等其他收入奉献。
如果说京东借力家电买卖线上化的趋势，成功从苏宁和国美操控的家电王国中拓荒了一块归于自己的线上领地，拼多多又何尝不是从阿里和京东的操控下，靠着下沉商场的巨大流量，撕开了一条电商商场的裂缝？
由此，可以看到，拼多多在某种程度上重演了京东的兴起。只不过，这一次京东的人物由攻城者变成了守城者。
但是，尽管拼多多的兴起与京东异曲同工，但国美却很难以再现苏宁的“超凡利得”。对国美来说，从拼多多身上可以拿到的仍然是流量。财报数据显现，到2019年第四季度，拼多多均匀月度活泼用户数（MAU）现已到达4.82亿人。
数据来历：拼多多、智氪研讨院（到2020年4月20日）
一箭双雕，拼多多的算盘打得响吗？
相比之下，这场协作对拼多多来说可谓是一箭双雕。
从用户数的视点来看，拼多多现已成为了位列阿里之后的第二大电商渠道。但从买卖规划（GMV）的视点来看，拼多多间隔第二的电商（京东）还有很长的一段间隔。
其间的要害就在于，尽管用拼多多的人多，但在拼多多上花的钱并不多。财报数据显现，到2019年第四季度，拼多多活泼买家数（TTM）到达5.85亿，同时期，京东的活泼买家为3.62亿。
但是，人均消费状况却恰恰相反。到2019年第四季度，京东年度人均消费金额（GMV/年活泼买家数）为5,761元，较拼多多的1,720元高出235%。这意味着，尽管京东的用户数相对较少，但每个用户在京东上的消费金额远远高于拼多多。
注：京东2019年各季度GMV依据年度GMV预算
这与拼多多起步于“五环外”的下沉商场不无关系。拼多多若想要成为当之无愧的第二大电商，进步客单价就成为了摆在眼前的首要任务。
用户结构是拼多多下手的第一步。从去年618开端的“百亿补助”，成功的协助拼多多将MAU由1Q19的2.9亿，提升至4Q19的4.8亿。从3亿人都在用的拼多多，到5亿人都喜爱的拼多多，不过也就是半年多的时刻。
经过“百亿补助”，拼多多利用“贱价爆款”成功招引了五环内人群。到到现在，拼多多现已不是五环外的拼多多了，而是全国人民的拼多多。这同时意味着，和原来相比，拼多多的用户结构现已发生了翻天覆地的变化。
有了更加健康的用户结构之后，如何进一步进步每个用户的客单价成为了拼多多的焦点。超对称科技监测的数据显现，2019第四季度，各品类的均匀售价比照中，电器以均匀175元的均匀售价一骑绝尘，是带动总体均价的的头号功臣，手机位列第二紧随其后，而这两个品类恰恰是国美的优势。
均匀售价=Total GMV/Total Sales
明显，经过联手国美，拼多多是想给用户供给更多“高价”产品，从而提升客单价，毕竟京东那羡煞旁人的客单价绝大部分都是家电3C奉献的（4Q19，家电及电子产品营收占比57%）。
国美和拼多多的联手，对苏宁和京东来说都是值得警惕。只不过，尽管拼多多的算盘拨的震天响，终究的决定权依然在用户手上，用户会不会在拼多多上挑选此类高价产品仍是一个问号。
除了在产品品类上的考虑，国美旗下安迅物流和国美管家也是拼多多收入囊中的重要助力。
安讯物流可以为拼多多渠道商家供给中大件物流、仓储及交给服务，而国美管家可以协助拼多多完善在家电修理、清洗保养等方面的短板。
官网显现，安迅物流在全国各省市自治区拥有428个库房，库房面积达195万平方米；拥有日常办理车辆6230辆，司机6545人，峰值车辆15000辆。
拼多多能摆脱胁迫吗？
不可忽视的一点是，兴起于夹缝中的拼多多一向遭到多方面的胁迫。
除了一向饱尝诟病却无可奈何的“二选一”，同归于腾讯生态系统内的京东和拼多多从流量来历上本就是一场大战。随着“京喜”取代“京东购物”取得微信一级入口，微信里的下沉用户不再仅仅拼多多独享，更下沉的“京喜”代表京东与拼多多正式宣战。
但是，流量上的胁迫并不是拼多多的心头大患，真实让拼多多忧虑的是在三大电商渠道中（阿里、京东、拼多多），物流一向是拼多多的软肋和短板。
不同于京东的自建，也不同于阿里的四处入股，拼多多在物流上的操控力远弱于其竞争对手。日前有消息显现，“间隔统一天下，只差韵达”的阿里正在计划购买韵达至少10%的股份，这意味着，如果阿里成功入股韵达，灵通系的运力将悉数收归阿里麾下。
到时如果阿里想要在物流上对拼多多发问，拼多多恐怕将难以招架。好在阿里尽管靠着肯定的单量优势以及持有的股份，在各大快递公司中有一定的发言权，但其对灵通系的操控力并不如想象中强。
拼多多日渐增加的快递单量对灵通系来说也十分重要。如果拼多多的单量份额持续增加，阿里在灵通系中的话语权也将逐渐下降。
*云峰基金和阿里共占百世29%，菜鸟阿里共占圆通17.63%
明显，在“二选一”上力不从心的拼多多正在想办法突破阿里在物流方面的封锁。无需过多本钱投入的电子面单是拼多多最早尝试的第一步，现在拼多多现已正在朝着第二步跨进。
近日名声大噪的极兔，能否如愿推动还不得而知，毕竟若想在现已堕入价格战的快递职业中分上一杯羹，没有拼多多的官方协助基本没什么可能，拼多多若想让商家弃用灵通而改用极兔，就必须对物流进行补助，这对于还处于亏本阶段的拼多多来说的确是个不小的担负。
由此看来，此次协作中，安迅物流也是一个重要的砝码。
总体来看，智氪以为，2020年拼多多在物流、流量和价格战等多个方面都将遭到竞争对手更为强烈的进犯，联手国美确是一个有效的突破手法，但终究成效还需要时刻的查验。
在阿里和京东的双重操控中找到立锥之地的拼多多需要更多的盟友，谁会成为下一个国美值得期待。
关注微信
