市值被拼多多反超后，于本周五给出了一份“不错”的财报。当天美股收盘后，京东股价市值为746.8亿美元，略高于拼多多的734.14亿，暂时的摘掉了“老三”的帽子。
5月15日，京东发布了到3月31日的2020财年第一未经审计财报，依据财报显现，依照美国通用会计准则核算，京东第一季度净营收为1462亿元(人民币)，同比添加20.7%；归属于普通股股东的净赢利为11亿元，较上年同期的73亿元下降了84.9%。
随后的电话会议里，京东方面泄漏“疫情整个状况是十分不确认的，并且目前疫情阻隔的办法也是十分严厉的。咱们目前是在整个我国全途径最大的超市渠道，很多人疫情期间都在家里进行饮食，这种无论是线上仍是线下关于咱们来说都是特别大的添加，我想咱们会从中获益。这种添加应该说首要是来自于咱们自营的品类。”
假如不考虑Q1季度的特别性，京东自营带动渠道迎来“特别大”添加算是利好消息，考虑特别时期零售商场的改变，就很值得人去玩味。
Q1季度，疫情致使全民“宅家”，线下商业纷繁“触网”求生，“激活”了一波新的线上开店潮。不久前，淘宝发布过一份陈述，2月份新增了100万人来淘宝开店。拼多多也揭露过一个数据，仅2月16日至3月5日，就累计扶持农户超越8000户，协助开设、运营网店超越130个。3月末，微信也发布一份微信大数据，新发布小程序总数月同比添加177%，较多属于商家自营、工具、日子服务行业。
大家都在敞开，活泼接收第商家来渠道上开店，只需京东上呈现“内卷”的状况。比较净赢利跌落84.9%，渠道内卷的问题，更值得业界去留意。不能与第三方“同祸患”的京东，看起来交上了一份美丽的数据，可“丢掉”的或是一次最不该抛弃的机会。
62亿只换来2500万用户？
先来看看京东财报中利好的一些数据，除了净营收同比添加了20.7%，用户层面，Q1季度活泼用户新增了2500万，较上年同期添加了24.8%；2020年3月，京东移动端日活泼用户数量也同比添加了46%。
京东年度活泼用户
可是从赢利层面来看，Q1京东归属于普通股股东的净赢利为11亿元，和上一年同期的73亿比较，差了足足62亿，同比跌落接近85%。考虑到京东自身年活泼用户就大幅度低于拼多多，比较淘宝更是不到其一半规划，基数低的状况下，这2500万用户添加的体现只能说打个合格分。
QuestMobile发布《2020我国移动互联网春季大陈述》
据QuestMobile发布《2020我国移动互联网春季大陈述》数据显现，移动互联网月活用户数迎来较大的添加，在2019年春节触达11.38亿并且进入长达一年的稳态动摇之后，在2020年3月，胜利打破11.56亿。同时，月人均单日运用时长，从上一年的5.6小时添加至7.2小时，增幅28.6%。在移动购物行业典型APP日活泼用户规划中，手机淘宝和拼多多都有较为显着的上涨曲线。
Q1季度由于全民“宅家”，用户对线上的依靠加强，部分新用户涌入到移动电商渠道。Q1季度京东移动端日活泼用户数量同比添加了46%，可环比来看，京东Q1季度环比只添加了7.01%，还不如2019年Q4季度的8.25%，QuestMobile的数据里也显现出了这种曲线。
除了用户添加和赢利跌落之间份额不健康外，京东月活和净收入的数据，也呈现着类似的局势。
越扩张赢利就越低？
3月京东APP月活同比添加46%，而京东Q1季度净营收只同比添加了20.7%。用户打开电商App目的很简单，便是购物。当月活增速远远高于净营收增速，仅有的解说便是，净营收尽管添加，但Q1期间客其实是下滑的。
一方面，这和Q1期间3C事务消费气势受抑制有关，电器单价较高，这块商场“缩水”，导致客单价下滑。另一方面，和中低客单价产品销售占比变大有关，Q1期间京东日用百货产品销售净营收为525亿元，同比添加38.2%，比较于动辄几千元的电器，日用百货消费每笔只需几十元、几百元上下。
京东履约费率
客单价下滑对京东最大的影响，是在履约费上。Q1季度京东履约费用为104亿元，较上年同期的81亿元添加29.0%；履约费用在净营收中的占比为7.1%，高于上年同期的6.7%；履约事务毛利率为8.3%，低于上年同期的8.4%。
营收规划上涨了，履约费竟又变高了。
曩昔，京东一向在灌注一种“观念”，规划化效应会降低本钱，带来履约费的下降。Q1期间，京东自营事务是拉动添加的“主引擎”，意味着京东物流的工作功率提高了。另外，依据京东方面泄漏，疫情最严峻的2月份，京东物流的新增商家数量同比添加超越100%，物流工作功率提高了，履约费却不降反增。
这种看起来“不合理”的现象，仅有的解说是，客单价下滑导致了京东物流本钱上升，间接拉升了履约费。举个栗子，产品体积上一袋大米和一台笔记本相差无几，可在单价和赢利上就天差地别。京东物流运送的“笔记本变少了，大米变多了”，物流本钱自然就高了起来。
以3C起家的京东，想要成功“转型”为归纳服务渠道，客单价下探是必然趋势。像服饰、日用品、生鲜这些什物，在同等的体积下，和手机、数码和电器等产品比较，价格会十分悬殊。
依照Q1京东履约费用的体现来看，京东今后越扩张，履约费就会越高。
曩昔，业界对京东一向有个误区，认为3C赢利率最薄，京东履约费高的问题，会跟着日用品消费的占比上涨而变低。依照赢利率而言，日用品确实强过3C。可这种算法是错误的，一部手机4000元，1%的赢利率也能产出40元赢利。一包纸巾只需13元，就算赢利率到达50%，它奉献的赢利也只需6.5元，赢利率低和赢利低从来都是两个概念。更为重要的是，在对整个物流系统的“占用”上，两者并没有实质的差别。
曩昔，为了处理客单价变低物流本钱高企的问题，京东屡次调整运费，目的通过进步收费来缓解中低客单价产品带来的物流本钱上升。狗年春节（2018年）期间，京东对运费规矩进行一次大的调整，京东商城购买产品，不满49元要付出15元运费（图书为29元），在曩昔用户只需求付出6元。运费变高，京东履约费也正是这个时分呈现下降的趋势，整个2019年履约费都在7%以下，Q2一度破6进5。
可Q1季度3C产品消费受挫，京东履约费立马就回弹到7%。这就说，京东未来越扩张规划，赢利就会越低，构成一个“死”循环。
问题本源在哪？京东重本钱投入在物流上，只适合3C事务，一旦日用品等产品占比上升，问题就迸发了。咱们回头来看，为何2018年京东会上调运费？或许就和3C和家电类产品销售额占比下滑有关，3C只需下滑，物流本钱就会相应的提高，物流本钱提高，就要调整运费，直至调无可调。
要知道，类似米面油盐这些消费品，赢利不高，可是体积很大。在北京用顺丰发货，25公斤的面仅同城配送就要80+元，京东敢这么收费吗？答案是肯定是不敢。
在京东直营事务中物流本钱不像其他快递公司，会依照运送产品的重量/体积来算，以产品的价格衡量运费，关于中低客单价、但体积较大的产品来说，送的越多其实也就“亏”的越多。这便是京东面对的问题，日用品占营收的份额越来越高，并不全然是功德。
在京东由3C走向归纳品类的过程中，如何让履约费不随之上涨，将是京东的面对的最大的难题，并且是无解的难题。
重形式的内卷问题
京东为何不把有限的流量，导给赚钱的第三方渠道？
京东直营事务赢利低，并不是Q1季度才产生。自营形式属于重财物形式，尽管供应商办理能力相对较强，可需求继续并庞大资金来坚持。不过从京东曩昔11个季度的收入构成结构来看，京东直营事务的占比一向坚持较高的一个水平上。
京东渠道事务的扩张却很缓慢，从GMV占比来看，2014年渠道GMV占比为38.78%，直至2019年Q2占比也只是44.5%，5年半的仅提高5.72个百分点。
京东完全可以将更多的流量资源向第三方渠道倾斜，之所以不这么做，原因就出在重形式自身。
京东收入构成
物流系统上的开销是刚性本钱，在第三方渠道事务无法“消化”这项本钱之前，直营事务的规划有必要确保不缩水，直营事务缩水，意味着物流带来的高本钱问题就会“暴雷”。
到2020年3月31日，京东物流运营超越730个仓库。包含京东物流办理的云仓面积在内，京东物流仓储总面积约1700万平方米。
本年4月，接受央视《对话》采访时，京东物流集团CEO王振辉也泄漏的一个要害数据，京东集团职工超越22万人，其中京东物流超越18万。人员开支、仓储办理、干线运输车队，这都是固定的开支。京东实践物流相关费用约占履单本钱的88%上下，以Q1履约费104亿元来核算，物流的本钱应该在92亿左右。
不扶持第三方只不过赢利受影响，假如直营事务呈现大的动摇，将直接造成严峻的结果。
上一年Q3，京东物流收入为60.02亿元，第三方物流收入占物流总收入的比重接近40%，也就说第三方物流带来的收入约在24亿元上下。京东物流从2016年进行敞开，四年时间24亿的营收开展可以说十分缓慢，顺丰本年一季度营收是335.41亿元，足足是前者的近14倍。
要知道，京东第三方渠道GMV已经到达万亿规划，净服务营收都到达了161亿元，为何京东物流四年时间只需24亿元呢，原因很简单，第三方商户追求的是投入产出，而关于大多数品牌商而言，京东物流并没有吸引力。
京东快递收费标准为首重价格18元/kg，续重价格8-10元/kg。据国家邮政局所揭露的数据，2019年前三季度我国快递均匀单价降至每单12元，京东物流这一价格高于了行业均价的50%。
渠道商户不“接盘”京东物流，而京东物流又是刚性开销，这导致京东不得不将低赢利的直营事务坚持一个较大的份额上。在流量有限的状况下，第三方渠道事务奉献了首要的赢利，却只能分食直营事务“剩”下来的流量，这便是重本钱形式的内卷化效应。
依据吉尔茨的定义，“内卷化”是指一种社会或文明形式在某一开展阶段到达一种确认的方式后，便停滞不前或无法转化为另一种高档形式的现象。
而现在的京东，正是处在这种古怪的状态下，物流刚性开销决议了有必要确保直营事务的规划，低赢利的直营事务分流了用户，第三方渠道事务就无法迅速开展，也就奉献不了更多的赢利，赢利上不去导致物流本钱压力进一步加重，为了缓解压力就又要发力直营事务。
并且，3C添加停滞后，又强逼京东直营去发力中低客单价产品，客观上又让物流的本钱高企。2018年自媒体张兆龙在《解密京东物流一：履约本钱会上涨仍是下降？》一文中泄漏，京东客单价在曩昔的八年下降了70%，首要是由于活泼拓展图书、百货商超、生鲜等毛利率更高，是客单价更低的产品导致的。
假如把京东物流比作顺丰，客单价不断下滑，就像是曩昔配送手机、笔记本的顺丰，开始配送卫生纸、平价蔬菜、洗发水和收纳盒了，顺丰是按件的重量收费无所谓。可京东物流并没有选择权，送的“卫生纸”越多，全体的履约费上涨也就越多。
循环往复，这就像个“死扣”，当流量添加再次堕入停滞时，这个危机就会彻底迸发。
老三“命运”还会重现吗？
了解了京东重财物形式的内卷化效应，再回顾京东曩昔的一些动作，就会有新的了解。
比如，2015年京东封闭拍拍，同年刘强东表示“至于对产品品质的操控，京东并不是随意就将渠道向第三方敞开的。”直至今天，第三方敞开渠道GMV占比也操控在50%以下。刘由于品质操控第三方是一种营销上的说法，其内涵的就在于重财物形式决议了，要先发力自营后发力第三方。
正由于这种古怪的开展“结构”，致使拼多多“抢了”微信盈利。跟着拼多多用户暴升，不久前，回身又和国美深度“结盟”，开始向京东高客单价产品范畴进攻，无疑是对京东的釜底抽薪。只需京东3C事务的规划占比低于某个红线，京东的履约费问题就会浮出水面。
这些年，京东3C事务添加也在放缓。京东2017Q2财报显现，京东电子产品和家电产品的GMV为1152亿元，同比添加39％，落后于京东大盘增幅近5个点。而在2016年、2015年Q2财报中，该增幅分别是43%、70%。
为何说，3C事务占比下滑，京东履约费就会往上涨呢？
归根到底，京东重财物形式是为了3C事务“而生”，以顺丰为例，作为高单价、高时效的快递公司代表，其事务首要是中高端海鲜/水果、电子产品、急件类等价格不灵敏的产品。也便是说，这套为电器而生的“物流”，将京东开展“方向盘”锁死，在高客单价产品开展进入瓶颈后，京东也就遇到了天花板。
受财报影响，周五美股收盘后，京东市值终于反超了拼多多，可这只是财报对股价带来的短期刺激，其形式上天然的内卷性，决议了在高度竞赛的电商商场里，由于灵活性丧失，只能采取防卫战略。
作为京东在下沉商场获客的利器“京喜”，比较拼多多、淘宝特价版的O佣钱方针，京喜却对大部分品类收取0.6%的佣钱率，少部分品类会收取1%，背面所暴露的正是重财物形式下其对赢利的一种“饥渴”。
拼多多市值会第三次超越京东吗？没人知道答案，可一个不灵活的巨兽，被超越也许是其难逃脱的命运。
作者简介
师天浩，专栏作者、北京五秒科技有限公司联合创始人、互联网分析师，已在多家媒体渠道注册专栏；曾在《南方都市报》《核算机使用文摘》《商界谈论》《通信信息报》等传统报刊上刊文。
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