原标题：阿里巴巴还是拼多多？资本市场羊毛党的终极选择
摘要
【阿里巴巴还是拼多多？资本市场羊毛党的终极选择】阿里巴巴(09988-HK)与纳斯达克上市的拼多多(PDD-US)同时选在2020年5月22日公布业绩，并且在同一时间召开业绩发布会。乍眼看来，业绩表现各有秋千，股价却迥然相异。阿里巴巴美股下跌5.87%，收报199.7美元，拼多多在中概股集体翻船的纳斯达克却一路高歌，大涨14.50%，收报68.70美元。（财华社）
阿里巴巴(09988-HK)与纳斯达克上市的拼多多(PDD-US)同时选在2020年5月22日公布业绩，并且在同一时间召开业绩发布会。乍眼看来，业绩表现各有秋千，股价却迥然相异。阿里巴巴美股下跌5.87%，收报199.7美元，拼多多在中概股集体翻船的纳斯达克却一路高歌，大涨14.50%，收报68.70美元。
于是各媒体都在唱好拼多多，认为拼多多已经对阿里巴巴构成竞争，财华社却有不同的看法。
拼多多的业绩很好吗？
2015年成立的团购网站拼多多，业务结构很简单，就是提供团购平台，让买家能够通过平台拼团，以低廉的价格购买商家的产品，而其专注的品类为农产品。
截至2020年3月31日止的第一季，拼多多的收入同比增长44%，至65.41亿元(单位人民币，下同)，但是普通股股东应占净亏损却大增1.19倍，至41.19亿元，主要因为庞大的销售及营销开支，同比大增49%，达到了72.966亿元，比收入还高！
为什么拼多多要动用如此庞大的营销开支？
这就与各大媒体吹爆的平台活跃用户数和年化网站成交金额(GMV)有关。根据招股书，拼多多会不遗余力大手笔投广告、砸优惠券，以提升品牌知名度和推动用户增长。截至2020年3月底，拼多多活跃买家数同比增加41.69%，至6.28亿，而GMV同比增长1.08倍，至1.157万亿元，看起来很美好。
截至2020年3月底止的12个月，拼多多的总收入为321.38亿元，相当于GMV的2.78%，也就是说，只有2.78%的网站成交额能转化为收入，相较上年同期的百分比为2.92%(财华社估算)。
阿里巴巴于截至2020年3月31日止12个月实现了1万亿美元GMV的历史性里程碑，换算为人民币则达到7.053万亿元，其中中国零售市场GMV达6.589万亿元，而期内中国电商零售业务收入为3327.5亿元，同比增长34.38%，换算成转化率则为5.05%，明显高于拼多多。
拼多多的正现金流疑云
没错，拼多多的GMV和用户数是用营销开支砸出来的。2020年第1季拼多多录得巨额经营净现金流出，当然，这可能就是管理层所指的「纯属季节性因素」。管理层在业绩会上表示，自2016年以来，拼多多的年经营现金流一直为正值，核心业务产生的现金足够支持运营，而其百亿补贴仍会持续。观察拼多多的现金流可以看出，巨额的现金流入主要为应予商家的应付款，也就是说用未来负债来冲抵当前的现金流出。
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