10月15日讯，回顾三季度中概股市场，在贸易局势反复、美联储降息、全球央行宽松等多重因素作用下，霍特中概股指数下跌6.64%，跑输美股大盘。从近日基岩资本发布、雪球数据支持的《2019年美国中概股三季度榜单》可以看出，虽然三季度中概股跌多涨少，但整体低迷难掩个股亮点，电商三巨头中的拼多多力压京东、阿里，登上涨幅榜、明星企业榜双榜榜首。
现如今电商市场之争可谓是愈演愈烈，尤其在阿里、京东两大巨头都在布局下沉市场的状况下，拼多多在8月底发布的二季度财报中的数据可谓是震惊了整个市场。财报公布后，国际知名投资机构纷纷对拼多多做出增持评级，受此影响，拼多多股票也得以稳住阵脚，当日收盘即上涨15.99%。
财报用户与GMV延续高增长，股价大涨56.18%
在经济下行压力增大、消费增速持续放缓的大环境下，以往给投资者留下“质量不过关”、“虚假宣传”印象拼多多，第二季度财报数据可以说是震惊了整个中国电商市场。
二季度作为电商行业促销季竞争激烈，财报数据显示，拼多多在销售费用率降低的情况下实现了活跃买家数、GMV（成交总额）和收入的大幅增长，年化GMV同比增长170.5%至7，091亿元；年化活跃买家同比增长40.6%至4.83亿。从年度活跃买家数的增长看，二季度拼多多、阿里巴巴、京东分别新增了3990万、2000万、1080万活跃买家数，拼多多的新增活跃买家数远高于另外两家。另一方面，拼多多的销售费用率为84%，比上季度大幅减少了24%，比去年同期降低了26%。
GMV实现持续高速增长，用户消费意愿的提升是背后关键。财报显示，拼多多人均GMV从2019Q1的1257元上升到2019Q2的1468元。根据QuestMobile数据，过去一年拼多多的用户增量主要来自于新一线和二线城市，一二线城市用户对GMV的贡献在持续提升，由1月的37%提升至6月的48%。
在销售费用率下降同时能新增大量活跃买家，上攻一二线收效明显，可以说表现出拼多多平台强劲的内生增长能力。财报公布后，国际知名投资机构纷纷对拼多多做出增持评级，拼多多股票当日收盘上涨15.99%，总市值达到350亿美元，位列中国互联网企业排名前五，截至9月30日，拼多多以季度涨幅56.18%的成绩名列基岩资本美国中概股三季度榜单榜首，在三季度的美股走势一波三折的背景下，拼多多的涨幅可谓是在中概股中一枝独秀。
百亿补贴加身，首只具有“发行人赎回权”中概股
除了财报中亮眼的GMV与用户增长数据，三季度拼多多能登上基岩资本最受关注明星企业榜冠军，拼多多的佳绩也有赖于频频发布的利好消息。
9月25日，拼多多宣布以“0%到期收益率和0%票息”成功完成总计8.75亿美元可转换债券定价，拼多多本次可转债的利率定价区间为0.00%-0.25%，转换溢价定价区间为32.5%-37.5%。由于本次发行出现高倍数超额认购，最终拼多多可转债利率定价为0.00%，创下了自2004年以来科技中概股可转债的最低记录。
据统计，中国科技企业在国际资本市场发行可转债的利率通常在1%-1.5%之间，部分甚至高达4%。拼多多可转债的低利息，证明了投资者对于拼多多未来的乐观态度，以及对拼多多持续高增长潜力的认可，资本市场愿意通过降低利息率来换取未来的转股溢价。
此外，本次发行中，拼多多具有“发行人赎回权”（Issuer Call Option）：“自2022年10月1日起，如拼多多在连续30个交易日期间的任何至少20个交易日中，股价均达到可转债有效转股价的至少130%，则拼多多方面可以现金的方式赎回全部或部分本次发行的可转债”。也就是说，当这一条款被触发时，公司选择按原价赎回可转债，而股价已经涨了130%，没有投资人会愿意被原价赎回，所以这个条款相当于一个变相的强迫转股动作。
数据显示，2019年有超过一半的美国上市的科技股企业发行了可转债，而在发行可转债的公司中又有超过一半，在发行时会采用“发行人赎回权”，这种结构被市场认为是易于确定当次可债转的顶格价格区间，同时将很好地保护发行可转债公司现有股东的权益。在低利率环境、股价表现优异的情况下，发行可转债是快速成长的科技公司最理想的融资方式之一，但由于中国市场和企业的特殊性，中概股企业在发行可转债的过程中，有意回避了这样一条可以保护自身利益的特殊条款。公开信息显示，拼多多是美国资本市场首只发行可转债时附带“发行人赎回权”的中概股，这也侧面印证了阿里巴巴、京东等企业已建立了电商平台的商业信任，拼多多作为新电商平台拥有可期待的长期价值。
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