给百度估个价。 如果说，有什么是投资中最忌讳的事情？肯定是，偏见。过
给百度估个价。
如果说，有什么是投资中最忌讳的事情？肯定是，偏见。
过往皆是序章。这句话应该不少人听过，但在现实中，人们却很容易带着情绪和偏见看待一件事物。
比如，很多人不相信五环外人群的巨大市场和差异化的购买习惯，错失了拼多多；同样，看不懂年轻人肆意调侃的弹幕文化，也让很多人错失了哔哩哔哩，也就是B站。
这很正常，看法的改变需要事实的演变，印象的积累。而预期差的修正也是投资赚钱的基础。某种程度上说，如今的百度就存在这样的机会。
当然，现在很难说百度真的能走到哪里，但其价值至少也应该在1000亿美元。为什么这么说？下面，就跟着读懂君一起来给百度估个价。
/01/
搜索广告>480亿美元
从收入结构看，百度的营收主要有两大块，线上营销和其它收入。
线上营销即广告收入，主要来自搜索和爱奇艺。过去两年，剔除爱奇艺广告收入，百度由搜索带来的广告收入基本稳定在700亿左右。按40%净利率算，这部分收入贡献的利润大概在280亿（合40亿美金）。
这部分应该怎么估值？我们可以看一下其他公司。
先看搜索同行，谷歌市盈率在29倍左右，搜狗市盈率也有27倍；但你要知道，2018年百度核心业务的净利率表现优于谷歌搜索；搜狗的竞争力更是远远不及百度，2019年百度在国内搜索领域的市占率高达67.09%，搜狗也就是百分之十几。
再看其他以广告业务为核心的公司，比如微博，市盈率也有22倍。而百度的搜索广告业务要好于微博。
首先，从商业模式上看，搜索广告要比微博的广告形态好；其次，从数据看，今年一季度，微博和百度的广告收入均同比下滑19%。考虑到同期爱奇艺的广告收入同比下滑27%。如果剔除这部分影响，百度的广告收入下滑为18.85%，下降幅度低于微博。
但实际情况是，百度总市值也就是480亿美金，即便不算百度的其他所有业务，对应40亿美元的搜索业务利润，也就是不到12倍市盈率。
12倍市盈率什么水平？通常，只有收入基本不再增长的公司，才会是这个估值。但事实上，百度的广告业务仍有增长可能。
首先，广告行业本身是周期性行业，当下正处于周期底部。随着行业回暖，百度作为头部公司将直接受益。
其次，移动端的海量用户，也是百度广告的潜在增量。百度在一季报电话会议上披露，手机百度在一季度依然实现了营收的增长。
即使从整体看，如果没有疫情，百度搜索广告业务也已经触底回升。2019年Q2、Q3百度这部分增速为-8%和-9%。到Q4增速回升至-1%。
随着疫情影响结束，百度的广告收入重回增长，应该是一件大概率事件。
除了收入端增长，百度的广告业务盈利能力也在回升。2019Q1-2019Q4，百度的毛利润率从38.5%提高到46.3%，提升了7.8个百分点。
按一季报电话会议里的说法，去年二季度到四季度，手机百度的展示广告价格贡献持续环比增长。移动端广告毛利也高于PC端。按这个逻辑，随着移动端变现占比提高，百度的盈利能力还将持续提升。这还不算，广告行业走出周期低谷，带来的ECPM提升。
从这个角度来说，百度广告业务未来增长仍然偏向乐观。
/02/
自动驾驶＞150亿美金
再说说自动驾驶，这可能是百度体内未来想象空间最大的资产。尽管自动驾驶离商业化还有距离，但也能通过几个维度去衡量百度无人车业务的价值。
一般来说，自动驾驶公司核心看四个方面：一是技术实力；二是和头部车企的合作情况；三是和一些有代表性的地方政府合作情况；四是商业运作能力。
先说技术能力，按照比较通用的美国国家公路管理局（NHTSA）和美国汽车工程师学会（SAE）对于自动驾驶的分级定义：
L2-L3级自动驾驶是指，驾驶员必须在驾驶座上，随时准备接管车；L4级自动驾驶——不要驾驶员，在限定环境中真正做到“无人”驾驶；而L5是指无人驾驶的最高级别，在任何场景任何天气下，都不需要人来操控。
去年7月1日，北京市自动驾驶测试管理联席小组发布首批5张T4级别自动驾驶测试牌照，百度将其全部收入囊中，成为中国第一家、也是唯一获得这一级别牌照的企业。
此外，百度的自动驾驶技术，我们也能从“接管率”方面参考。
按照相关规定，在加州道路上测试自动驾驶汽车的公司每年都要向DMV 披露年度测试里程以及人类驾驶员接管次数。这就是“接管率”这一数据的由来。
关注微信
