投资要点
行业：整体持仓环比下降。2Q20，纺服行业基金持仓市值占比0.15%，环比降低0.01pct，低于行业占A 股市值比0.42pct，低于1Q20 低配水平（0.51pct），低配比例缩窄。
个股：南极电商、诺邦股份、伟星股份、星期六、比音勒芬基金关注度提升。
二季报仅披露了重仓股信息，我们对比基金前10 重仓股：
1）重仓市值前10 个股中，6 只个股环比增加。南极电商重仓市值为95.2 亿元，居榜首。与1Q20 相较，诺邦股份、南极电商、比音勒芬、星期六、安正时尚、开润股份重仓市值环比增加，重仓市值分别为3.2、95.2、0.9、7.4、1.5、1.2亿元，环比增幅分别为1502.8%、88.6%、42.5%、29.9%、2.3%、2.3%。
2）持股基金数前10 个股中，5 只个股环比增加。南极电商持股基金数最高，为151 只。环比1Q20，南极电商、诺邦股份、伟星股份、星期六、比音勒芬持股基金数增加，持股基金数环比分别增加83、4、3、1、1 只，增至151、6、3、7、3 只；雅戈尔、奥康国际持股基金数与1Q120 持平；其余个股持股基金数环比减少。
3）重仓总股数前10 个股中，6 只个股环比增加。南极电商重仓总股数为44947万股，居首位。环比1Q20，南极电商、诺邦股份、星期六、比音勒芬、九牧王、安正时尚重仓总股数分别为44947、760、3194、500、1281、1208 万股，环比增加1454、658、634、220、141、6 万股；华孚时尚重仓总股数与1Q20持平；其余个股重仓总股数环比减少。
服装社零增速改善，纺织品、服装出口表现分化。 4 月起服装零售额累计增速逐月改善，我们认为线下店铺客流逐步恢复，叠加海外疫情尚未明朗，跨境出行受限，本地消费或将逐渐增加，门店遍布全国的服装企业零售将在下半年率先好转。纺织品、服装出口增速表现分化，我们认为主因海外新冠疫情扩散，对口罩等防护物质需求增加，单6 月纺织品出口同比增加，受海外疫情影响，下游客户延迟下单，单6 月服装出口同比减少，随着海外复工复产陆续推进，海外终端零售备货需求增加，优质品牌供应订单增加，海外订单或企稳回升。
投资建议。我们认为疫情影响下部分居民消费习惯改变，叠加直播电商快速发展，电商渠道或将以其便利性、价格优势获得消费份额，积极布局线上营销渠道的品牌商或将受益。B 站、腾讯入局直播，微信小店正式上线，根据亿邦动力网、淘榜单公众号和腾讯直播官方公告，B 站悬赏计划已进入第三期内测招商，视频和直播可挂淘宝链接，我们认为若B 站和淘宝平台形成合作，将为淘系直播注入新流量，腾讯直播于7 月20 日开启免费入驻通道，7 月14 日微信小商店正式上线，提供商品信息发布、小程序直播等功能。建议关注已具备良好的电商运营能力的纺服公司，包括深耕电商行业的南极电商、立足电商代运营行业的安正时尚、重点拓展社交电商服务业务的星期六、中国领先品牌运动鞋企安踏体育、深化全渠道运营的地素时尚、积极布局新零售的比音勒芬。
本周组合（20200727-20200802）:
安踏体育（权重25%）、比音勒芬（权重25%）、地素时尚（权重25%）、开润股份（权重25%）。
风险提示。终端需求下滑，零售环境恶化，居民收入水平下降，行业竞争加剧。
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