化妆品品牌商将充分受益于化妆品行业需求端的强劲增长。1）中国化妆品市场规模位列全球第二，同比增速远超全球成熟市场。市场需求短期受直播等新媒体营销推动，长期消费升级将持续带来增量，预计化妆品市场将保持高速成长。2）疫情影响下，需求向线上转移趋势明显，5月天猫平台以及各平台“618”大促化妆品线上销售良好，电商成为化妆品销售的第一大渠道。3）竞争格局方面，海外品牌仍占据主导地位，本土品牌近年来市占率逐年提高，爆款频出。未来看好线上渠道占优、具备营销爆款能力的化妆品品牌商。推荐上海家化、珀莱雅、丸美股份和华熙生物。
化妆品制造业竞争格局稳定，享受下游化妆品高速增长红利，盈利确定性强。1）ODM国内格局梯度分布明显，龙头公司地位稳固。在化妆品行业高速增长的背景下，相较于下游品牌商，ODM龙头公司有更确定的盈利性，有望充分享受享受红利。2）若按化妆品8-10倍的倍率测算，我们预计2019年国内化妆品制造业规模约500亿元人民币，全球约3500亿元人民币，ODM行业前景广阔。3）从估值上看，国内ODM龙头诺斯贝尔在盈利能力方面领先于国际ODM公司，但估值低于同行以及国内化妆品品牌商，估值中枢仍有提升空间。4）从行业行业壁垒上看，“研发+产能+管理”是ODM的核心竞争力，推荐研发实力强、面膜产能全球第一的青松股份（诺斯贝尔是其子公司）。
电商代运营行业受益于需求线上转移以及代运营渗透率提升，行业空间广阔。1）从需求端看，疫情加速消费线上转移，线上零售占社零总额比重达到24.3%，创历史新高。短期来看，商家对多元化渠道的布局需求将推进代运营渗透率提升，行业规模将保持高速增长。2）从供给端来看，代运营行业竞争格局整合态势加剧，头部效应凸显，资本化将进一步助推整合，未来看好具有托盘资金、供应链和运营优势的龙头企业。推荐宝尊电商和壹网壹创。
推荐：高成长的化妆品及电商：上海家化、珀莱雅、丸美股份、青松股份、华熙生物、宝尊电商、壹网壹创。
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