营业收入:精细化运营助电商同比增 48%,带动 2019H1营收同比增 27.48%。2019H1实现营业收入 13.28亿元,同比增长 27.48%,主要系线上渠道销售增幅较大。其中2019Q2营收 6.86亿元,同比增长 27.39%。①分渠道:电商渠道营收 6.11亿元,占比 46.01%,同比增长 48.08%;日化专营店渠道营收 5.25亿元,占比 39.57%,同比增长 11.70%;商超渠道营收 0.95亿元,占比 7.17%,同比增长 13.10%;单品牌店渠道营收 0.74亿元,占比 5.59%,同比增长 10.45%;其他渠道营收 0.22亿元,占比 1.66%。②分品牌:珀莱雅品牌营收 11.74亿元,占比 88.50%,同比增长 26.28%;
优资莱品牌营收 0.53亿元,占比 3.99%,同比增长 10.42%;其他品牌营收 1亿元,占比 7.51%,同比增长 53.85%。③分品类:护肤营收 12.05亿元,占比 90.83%,同比增长 27.81%;美容类营收 0.39亿元,占比 2.94%,同比增长 209.78%;洁肤类营收 0.83亿元,占比 6.23%,同比下降 2.09%。 2019Q2护肤类、洁肤类、美容类产品平均售价分别同比增加 4.53%/+2.43%/+19.97%。
毛利率:毛利率增 3.60Pcts 至 65.78%,持续优化明显。 2019H1毛利率 65.78%,同比增 3.60Pcts。 2019Q2毛利率达 67.60%,同比增 6.28%。毛利率提升一方面是由于上半年主推发光瓶精华,消费结构上拉动了毛利率,另一方面是直营占比持续提升。
期间费用:销售力度加大,销售&管理费用率双增。 2019H1公司期间费用率(含研发费用) 47.82%,同比增 2.08pct;其中销售费用率 39.40%,同比增 1.77pct(其中形象宣传推广费用率由 2018年的 20.70%同比上升至 24.35%),主要系 2019年上半年为配合公司新品推广、爆品打造,加大了线上线下联动推广等广告传播力度,从而使得宣传推广类费用同比增加幅度较大;管理费用 6.72%,同比增 0.73pct,主要系股权激励摊销的授予价与公允价之间的差异增加、公司管理职工薪酬增加;财务费用率-0.48%,同比减 0.61pct。
净利润:归母净利同比增 34.49%,净利率同比增 0.68Pcts。 公司 2019H1归母净利润 1.73亿元,同比增加 34.49%。公司 2019Q1/Q2归母净利分别为 0.91/0.82亿元,同比增长 30.36%/39.39%。公司 2019H1净利率 13.06%,同比增 0.68Pcts。
现金流:购买商品&支付税费致经营活动现金流净额同比-127%。 公司经营活动产生的现金流量净额-5913万元,同比-126.68%,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加 1.5亿,支付税费增加 1.2亿。期末存货 2.59亿元,同比增 3.22%。
珀莱雅为国货美妆龙头,携手新代言人瞄准 Z 世代,积极拥抱 CVC 投资,共创美业生态。 公司的成长性来自于平台布局下单款爆品不断推出,占比持续提升,和新品牌和新品类流量的注入。 预计 Q3季度 7-8月爆款泡泡面膜天猫直营店 GMV 约1.6亿,给公司贡献营收约 1亿人民币,3季度收入增长加速。我们预计珀莱雅 19-21年净利润 3.74/4.94/6.22亿元,对应当前股价 PE 分别为 41/31/25倍,维持买入评级。
风险提示: 渠道布局效果不达预期,单品牌店拓展不及预期,市场竞争激烈
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